国产MCU前三季业绩大PK，谁开始好起来了？

今年我国半导体市场相比去年有所回暖，A股半导体公司业绩持续向好。据研究机构不完全统计，截至10月31日，A股有218家半导体公司披露了2024年三季度业绩报告，有72.48%公司营收出现同比增长。归母净利润方面，有162家A股半导体公司实现盈利，其中有40家公司归母净利润出现同比增长100%。

本土MCU企业的表现整体也有向好迹象，芯世相统计了14家（不完全统计）本土上市MCU企业的今年前三季度财报情况，供大家参考。（本文不作为任何投资意见或建议）

01

哪些厂商在增长

哪些还有压力？

14家本土上市MCU企业前三季度业绩情况，来源：各公司财报、wind，芯片超人整理

前三季度，14家有11家营收同比增长，其中7家增长超20％，反映出市场向好的迹象。

前三季度无论是营收还是净利润规模，兆易创新都是第一，以56.5亿元的营收和8.32亿元的净利润远超其他厂商，营收同比增长28.56%，净利润同比增长91.87%，不愧是国产MCU龙头企业。

营收同比增长最多的是芯海科技，受益于市场回暖销售增长，同比增长81.2%。次高是普冉股份和峰岹科技，分别同比增长78.13%和53.72%。

普冉以Flash和EEPROM产品为主，普冉表示，MCU领域仍然处于产品线和市场拓展阶段，预计产品线和客户线的扩展能够支撑该业务的高增速。去年普冉堪称国产MCU“卷王”，靠极致低价实现营收117％的逆势猛增；峰岹科技前三季度各下游应用领域均有不同幅度增长，2024年上半年，公司白色家电、工业和汽车等新兴应用领域持续放量，销售额较上年同期增长86.27%。

前三季度净利润同比增长最多的是中微半导，大幅度由负转正，中微半导表示，伴随半导体市场行情逐步复苏，公司出货量大幅增加，库存水位降低，产品成本降低，产品价格基本稳定，毛利率回升等因素，营业利润和净利润由负转正；此外还有三家净利润增长超过100％，普冉、乐鑫、极海微分别达到321%，188%，127.65%。

总体来看，消费类电子对行业的推动作用较为显著。东方财富数据显示，消费电子板块94家上市公司中，上半年实现正向盈利的企业达到70家，占比高达80.45%；其中，净利润同比增长的企业有55家，表现出强劲的增长势头。

芯片库存方面，整体去库存比较顺利。前三季度，多家企业实现现金流增长，提及现金流增加的原因主要是销售收入增加，以及回款和降本增效等。

来源：半导体器件应用网，雪球网

兆易创新表示，经历2023年市场需求低迷和库存逐步去化后，2024年上半年消费、网通市场出现需求回暖，第三季度工业、存储与计算市场库存有效去化。

芯海科技对于“增收不增利”的解释与备货有关，其表示，公司经营活动产生的现金流量净流出额 12,245.39 万元，主要系本年度市场回暖销售增长，增加存货备货采购所致。本报告期芯海科技存货明显上升，存货同比增幅达40.86%。

少数企业库存水位还未恢复正常，比如中颖电子在三季报表示库存未降，采购多于销售，销售偏弱是主因。

据芯查查统计，上半年23家国内上市MCU企业中，在存货方面，有13家库存增加，10家库存下降。一些库存增加的企业，同时存在为应对市场需求而扩大备货的情况，比如芯海科技、普冉股份等。

此外，部分厂商凭借特殊应用和定位，在整体业绩或者部分业务上实现了可观增长。

Wi-Fi MCU厂商乐鑫，前三季度收入增长主要来自于智能家居与消费电子，预计今年该领域增速为30-35%。其余领域物联网渗透率进一步提升，公司在能源管理、工具设备、大健康等领域业务均呈现高增长。

电源管理和控制驱动芯片厂商晶丰明源，在2023年收购了凌鸥创芯38.87%股权后，补齐MCU产品线与公司AC/DC电源芯片产品形成组合方案，后者纳入合并报表开始贡献业绩。2024年上半年，该公司电机控制驱动芯片实现销售收入1.54亿元，较上年同期增长218.77%。

拥有存储器工艺优势的普冉股份，目前处于快速发展阶段，受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖，公司主营产品市场需求提升，产品出货量同比实现较大幅度提升。

不过，这14家MCU企业的净利润总体也反映出一定的压力。从前三季度净利润同比增减来看，本土MCU企业仍然承压，有7家同比增长，7家同比下滑，其中仍有5家净利润亏损，净利润亏损的芯海、国芯、恒烁、晶丰明源，净利润同比为负增长。

02

内卷的MCU，业绩压力尚存

今年国产MCU厂商业绩普遍有好转，而去年前三季度，国内MCU行业整体业绩承压，多数企业营收和净利润同比下滑，不少净利润亏损，库存水平偏高。

喜忧参半的是，今年延续了去年的内卷，并在杀价方面达到极致，不少品牌的MCU低至白菜价的两三毛，市场竞争白热化。市场内卷严重，大家纷纷采取低价策略夺取市场份额，进而导致利润空间被压缩、跟不上销售额的增长。

正如前文提及的多家企业净利润亏损，中颖电子、复旦微电、国芯科技、钜泉科技等在近期的财报中均表达了竞争激烈带来的业绩压力，包括研发费用的增加，也是净利润下滑的主要原因之一。

中颖电子指出价格承压，今年上半年，受到市场竞争激烈影响，产品售价承压，毛利率下降至34.44%。

复旦微电表示毛利率受到价格下降影响。今年以来，公司各产品线所面对的存量市场竞争激烈，为巩固和拓展市场份额，公司调整了部分产品的销售价格，销售量有所提升。受产品销售价格下降和产品结构调整影响，公司的综合毛利率下降，营业收入同比小幅减少。同时，公司持续进行产品和技术迭代，并加强基于多元化供方的研发，使得研发费用同比有所增加。

国芯科技价格承压，亏损扩大，前三季度净利润同比下滑122.23%。虽然其营收呈现稳步增长的趋势，然而，由于研发投入的加大、市场竞争的加剧以及产品毛利率的波动，公司净利润出现持续亏损，且亏损额有所扩大。上半年，公司集成电路关键元器件及负极材料销售量均同比大幅增长，在价格承压的情况下公司营业收入仍然实现同比增长。

钜泉科技在财报中对于营收和净利润下滑的解释是，产品销售数量增长，但由于产品售价下降和产品结构变化，使得整体毛利率下降毛利额减少。前三季度研发投入同比增加12.81%，占营业收入的29.82%，环比增长5.57个百分点，费用增加等综合因素导致归母净利润下滑。

从平均售价来看，根据Yole，MCU的价格难以大涨，会逐渐趋于稳定甚至下滑。

Yole数据显示，过去几年，疫情导致MCU平均销售价格 (ASP) 大幅上涨，而在中国大陆出现了价格战，虽然有助于扭转ASP飙升的局面，但价格可能不会降至疫情前的水平。随着新兴供应商价格战、通货膨胀和产品替代的影响下，MCU的ASP会逐渐稳定，未来几年可能低至0.88美元，到2029年将在0.90美元左右波动。

具体的例子如峰岹科技，其产品在BLDC电机驱动控制专用芯片领域具有明显优势，近些年的营业收入高增速主要由销量驱动。2018-2022年公司两大主力产品电机主控MCU、驱动芯片HVIC的销量CAGR分别为：57.2%、12.1%。不过，两者ASP近年来呈现逐年走低的态势，其中电机主控MCU的ASP从2018年的3.69元/颗，降至2022年的3.22元/颗，驱动芯片HVIC的ASP从2018年的0.53元/颗降至2022年的0.45元/颗，可见公司产品组合价值量在变低。

来源：峰岹科技2023年年报

从毛利率方面来看，前三季度，14家本土MCU厂商的毛利率总体有所提升，但可能很难追上2021-2022年的高水位毛利率了。

兆易创新2023年MCU营收13.17亿元，同比2022年的28.29亿元大幅下降了53.46%，其2021年-2023年MCU毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的66.36%，大幅下降到了2023年的43.1%；国民技术的芯片类产品营收从2021年的5.89亿元，下降到2023年的4.17亿元，芯片类产品毛利率从2021年的59.36%，大幅下降到了2023年的28.21%；中颖电子今年前三季度毛利率同比下滑2.25％，为33.82%。

经营活动现金流方面，前三季度多数厂商都在1亿元-2亿元，少数前三季现金流为负，如芯海科技、普冉股份、恒烁股份，芯海的解释是“本年度市场回暖销售增长，增加存货备货采购”，有的由负转正，如国芯科技，收到的货款同比大幅增长。大家手上的现金都不太多，除了现金流高达18.56亿元的兆易创新，可以说是碾压了。

03

MCU现货市场，好转了吗？

在MCU行业，国产厂商受益于消费类电子需求复苏，业绩增长明显，海外厂商则不同，受到欧洲等市场影响，业绩表现多处于下滑阶段。

在芯片现货市场上，国产MCU目前在中低端领域全面替代海外品牌，不过整体仍然受制于价格内卷和激烈的竞争，加之整体芯片需求的回暖势头尚显微弱，产品售价长时间承压，单价从几元打到几毛、几分钱，更多是以价换量，薄利多销。

国内某头部电子元器件授权分销商近期也表示“增收不增利”，其在半年报中表示，2024年上半年，电子元器件行业持续一年多的库存去化进入尾声，供需结构在经历过去几年的严重失衡后慢慢趋于平衡，各类电子元器件的价格总体趋稳，但受限于需求端没有明显改善（部分应用领域的需求有所回暖），行业景气度处于从底部区域缓慢回升的阶段。

对于现货市场来说，增长就没有上游芯片原厂那么显著了，也无法从自身业务中普遍看到好转，未来仍需关注需求端如何得到进一步改善。